微信平台搜索[幸运11选5-幸运十一选五彩票]或扫描下面的二维码

微信二维码
首页 · 机构观点 · 正文

国金证券:分子端企业盈利边际改善,对A股构成最大支撑

导语国金证券表示,第一,分子端企业盈利边际改善,对A股构成最大支撑;第二,无风险利率震荡,长期中枢向下,支撑整体估值向上;风险偏好处于低位,未来可能改善;股债相对估值(风险溢价)角度看,股票配置价值高于国债。

幸运11选5-幸运十一选五彩票 · 2019-10-22 · 浏览1332

  10月22日,幸运11选5-幸运十一选五彩票讯,国金证券发布研报解释对A股不悲观的几点理由。

  国金证券表示,第一,分子端企业盈利边际改善,对A股构成最大支撑。判断企业盈利企稳有三点原因:

  一是减税降费带来企业成本端的下降。数据上可以看到,工业企业管理费用率、三费率、应缴税费均有所下降;工业企业盈利累计同比为负但底部迹象明显,未来边际改善概率较高。

  二是行业集中度提升。总量弱势的情形下,行业出清的逻辑依然存在,小企业经营困难最终将市场份额让予大企业(特别是上市公司),因此这个过程中,上市公司反而能够更进一步扩大市场份额,改善收入。

  三是名义GDP上行,意味着利润改善。实际GDP代表实际需求量的变化,名义GDP更多是利润的同步指标。未来看,四季度实际GDP企稳概率上升,GDP平减指数大概率上行,从而拉动名义GDP同比继续上升,对企业利润形成贡献。

  第二,无风险利率震荡,长期中枢向下,支撑整体估值向上。从基本面来看,潜在增长率下行约束自然利率中枢下移,通胀构成短期波动。从短端利率来看,降低银行负债端成本仍有必要,进一步引导实际利率下行单纯依靠压缩银行利差较难实现;而向上的因素在于通胀,四季度到明年一季度CPI和PPI将整体上行,带动名义利率向上。整体来看,无风险利率短期震荡、长期中枢向下。

  第三,风险偏好处于低位,未来可能改善。对ROE和无风险利率对上证指数进行回归分析后,我们得到了剔除企业盈利和无风险利率后风险偏好的影响。结果显示,2019年一季度风险偏好显著回升,二季度下滑,三季度处于低位。未来看,随着中美贸易摩擦缓和、降息预期升高、汇率升值、北上资金流入等因素,风险偏好将得到改善。

  第四,股债相对估值(风险溢价)角度看,股票配置价值高于国债。利用1/PE-10年期国债收益率来衡量股债的相对估值。该指标处于高位时,意味着股票配置价值相对国债较高;该指标出现倒挂时,意味着国债配置价值较高。目前,该指标处于阶段性高点,意味着A股的配置价值较10年期国债较高。

  中观层面,10月生产依然偏弱。从需求来看,10月以来30大中城市商品房日均销售面积同比转负;10月以来100大中城市土地成交面积同比跌幅扩大,土地成交总价同比由涨转跌;10月乘联会汽车零售同比跌幅扩大。

  从生产来看,10月以来六大发电集团日均煤耗同比涨幅扩大;全国高炉开工率均值下降。

  从价格来看,10月以来水泥价格均值上升,钢铁、有色、原油和煤炭价格均值下降,预计10月PPI环比为正,PPI同比跌幅扩大;10月以来猪肉价格均值涨幅缩小,蔬菜价格均值下跌、水果价格均值下跌,预计CPI环比依然为正,CPI当月同比上升。

  金融市场方面,资金价格上升,债券收益率上升,人民币兑美元升值,全球股市分化,工业品价格下跌。货币市场方面,上周央行净回笼资金2300亿元,资金价格上升,资金面有所缩紧。债券市场方面,到期收益率上升,期限利差走扩,信用利差收窄。外汇市场方面,人民币兑美元升值,美元指数下行,人民币即期交易量上升。股票市场和商品市场方面,全球股市分化,黄金价格持平前值,原油价格下跌,国内工业品价格下跌。

  国金证券称,财政宽松力度不足、货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险、中美贸易摩擦升温。

图片来源:123RF

转载声明:本文为幸运11选5-幸运十一选五彩票原创稿件,转载需注明出处和作者,否则视为侵权。

风险提示 幸运11选5-幸运十一选五彩票呈现的所有信息仅作为投资参考,不构成投资建议,一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎!

关键词: 国金证券A股点评
分享到:
{$ad}